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七月組合回顧：7 月市場(chǎng)整體延續(xù)震蕩走勢(shì)，最后一周受政治局會(huì)議的積極影響，再加上“擴(kuò)內(nèi)需”相關(guān)政策密集落地，海外風(fēng)險(xiǎn)和人民幣匯率壓力均有所緩解，A 股風(fēng)險(xiǎn)偏好有所改善，以房地產(chǎn)、大金融為代表的順周期板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。7 月上證指數(shù)、滬深300 指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的漲跌幅分別為+2.78%、+4.48%、+0.98%。我們的月度組合中，寧波銀行（+17.47%）、老板電器（+15.38%）等標(biāo)的收益率表現(xiàn)較好。

八月配置建議：政治局會(huì)議對(duì)房地產(chǎn)、金融市場(chǎng)、消費(fèi)刺激等方面的政策表述均有所超預(yù)期，A 股市場(chǎng)明顯轉(zhuǎn)暖，且這種趨勢(shì)有一定的可持續(xù)性，是對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期的price in。后續(xù)相關(guān)政策和會(huì)議印證了政府逆周期調(diào)節(jié)力度會(huì)不斷加碼。

我國6 月份出口同比下滑12.40%，相比上個(gè)月降幅擴(kuò)大，而美國在7 月如期加息25bp，美國的消費(fèi)信貸和商業(yè)地產(chǎn)信貸以及就業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁，且前一段時(shí)間商業(yè)銀行暴露的風(fēng)險(xiǎn)未進(jìn)一步擴(kuò)撒，加息仍有空間，海外需求短期內(nèi)尚未看到上升趨勢(shì)，因此國內(nèi)的政策接下來的重點(diǎn)仍會(huì)落在鼓勵(lì)消費(fèi)和提振基建房地產(chǎn)方面?！蛾P(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見》

其實(shí)已經(jīng)明確指出了下半年基建發(fā)力的方向和力度，雖然仍舊以“穩(wěn)”為主，但是實(shí)質(zhì)性的復(fù)蘇政策已經(jīng)在路上，市場(chǎng)已經(jīng)給出了相應(yīng)的反饋——近兩周，房地產(chǎn)、建筑材料、建筑裝飾等地產(chǎn)鏈板塊領(lǐng)漲且交易熱度持續(xù)提升，且行情有從地產(chǎn)鏈擴(kuò)散到中上游其他板塊的趨勢(shì)。

市場(chǎng)風(fēng)格從成長切換到高頻輪動(dòng)再切換到價(jià)值，新的主線的“小荷才露”可能說明了市場(chǎng)的拐點(diǎn)已經(jīng)到來。從一季度TMT 行情到二季度下半程市場(chǎng)風(fēng)格頻繁切換，而7 月中旬以來市場(chǎng)逐漸轉(zhuǎn)向價(jià)值風(fēng)格，雖然穩(wěn)定性有待驗(yàn)證，但是地產(chǎn)板塊和消費(fèi)板塊的拉升在一定程度上說明了政治局會(huì)議給市場(chǎng)帶來的復(fù)蘇信心，同時(shí)，6 月份工業(yè)企業(yè)利潤降幅有所收窄，政策和經(jīng)濟(jì)“雙重底”可能已經(jīng)到來了。

行業(yè)配置方面，短期內(nèi)重點(diǎn)關(guān)注政策端刺激帶來的高性價(jià)比復(fù)蘇主線；地產(chǎn)鏈條的房地產(chǎn)、建筑材料、建筑裝飾、廚電；消費(fèi)板塊的游戲、汽車、食品飲料。中期內(nèi)關(guān)注“中特估”和半導(dǎo)體、AI 相關(guān)科技板塊，“中特估”主線需要相關(guān)的政策和業(yè)績數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證，科技板塊是不可逆的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，值得重點(diǎn)關(guān)注。

八月組合推薦：中國移動(dòng)、吉比特、萬華化學(xué)、長安汽車、石頭科技、中炬高新、華致酒行、箭牌家居、東方財(cái)富、寧波銀行。所選標(biāo)的涵蓋通信、計(jì)算機(jī)、化工、汽車、家電、食飲、建材、非銀、銀行等行業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期反復(fù)；國內(nèi)需求復(fù)蘇不及預(yù)期；部分企業(yè)業(yè)績不及預(yù)期；地緣沖突升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)等。